黑海局势下油脂供需矛盾更加突出，内外盘油脂再创新高。强现实仍是未来一段时间全球油脂油料市场交易的主逻辑，地缘政治则进一步推动大宗商品价格走势并加大价格波动风险，经历上周末的风险释放后，本周油脂重返强势，截止收盘，内外盘油脂均创新高，豆油主力涨5.16%，棕榈油主力涨7.70%，美豆油涨3%，马盘棕油涨5%。

俄乌局势下的危与机并存

黑海周边的乌克兰素有“欧洲粮仓”美称、俄罗斯耕地面积广阔，该地区是小麦、大麦、葵籽、葵籽油、菜籽、大豆、玉米等农产品的主要生产地和出口地。另外俄罗斯丰富的石油及天然气储备支撑其成为全球主要的石油和天然气出口国，尤其出口至欧洲和中国。

危：所处地理及政治位置、加之各国经济军事等领域不同程度的参与决定了俄乌局势的多变性，全球股市债市及原油、谷物、油脂等大宗商品波动加剧，阶段性的风险情绪释放、资金避险等都会使行情承压。

机：前面我们有提到黑海是全球谷物及油脂的重要出口地，其中俄罗斯和乌克兰两国葵花籽油出口占全球总出口量的70%以上、小麦出口占全球总出口量的30%以上。

市场消息称38万吨印度采购葵花籽油滞留黑海港口，新的采购停滞，另有消息称乌克兰港口将保持关闭至战争结束；黑海地区葵油供应中断，豆棕油对葵油的替代进一步加剧棕榈油供需矛盾。在新季南美大豆产量下降2000多万吨的背景下，本来新季美豆产量的容错空间已经被极限压缩；而俄乌谷物尤其是下半年玉米、小麦供应忧虑推升全球谷物价格不利于美豆种植面积的扩增，展望论坛预估2022/23年度美豆种植面积料为8800万英亩，略高于上年度最终种植面积8720万英亩，低于市场预期8920万英亩和Farm Futures预估的9240万英亩；而2022/23年度美玉米种植面积预估为9200万英亩，尽管低于上年度最终面积9340万英亩，但高于市场预期的9180万英亩和Farm Futures预测的9040万英亩。期末库存方面大豆和玉米分别给予调减和调增预期。

国内抛储短期改善供应环境

2月22日，中央一号文件公布，延续往年指导思想大力提升大豆和其他油料作物产能，并将今年大豆扩种上升到政治任务。

同日国家粮食和物资储备局网站显示，根据当前国内外市场形势，国家有关部门决定安排部分中央储备食用油轮出，并将启动政策性大豆拍卖工作，以增加大豆及食用油市场供应。

2月28日拍卖的126891吨大豆原油全部成交。船期预估国内2-3月大豆到港水平较低，4月船期大豆采购不足五成，国内油厂及港口大豆库存均降，尤其油厂大豆库存较往年同期低150多万吨，随着后续压榨回升油厂及港口大豆库存或继续下降。

消息称3-4月国内将连续释放大豆储备560万吨，按500多万吨算能够弥补短期到港缺口；长期影响一方面要看远月船期订购情况，另一个方面大豆拍卖成交情况直接关系原料供应增量；总体来说，不管是豆油还是大豆抛储短期或改善供应环境但中长期效果仍待考证。

总体而言，基本面支撑与阶段性宏观风险并存，地缘政治使得油脂供需矛盾更加突出，内外盘油脂经过上周末的风险释放再反强势，联袂创新高，短期油脂延续高位偏强走势，关注宏观风险及资金情绪带来的阶段性回调。