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供应预期收紧 铁矿石价格仍将偏强运行,重大项目集中开工 各地基建投资按下“快进键”,铁矿石供给收缩初显现 库存下降力度大
2019年04月09日    阅读量:439     新闻来源:中国建材网 cnprofit.com    |  投稿

  钢厂逐步复产后存在刚性补库需求,加之三大矿山减产的影响随着时间的推移逐渐显现,后市铁矿石价格仍将偏强运行。


  上周,铁矿石期价持续大幅上涨,主要驱动逻辑在于供应预期收紧:其一,巴西淡水河谷Brucutu矿区复产计划落空;其二,澳大利亚的热带气旋Veronica造成两大矿山预期减产。


  宏观经济预期向好


  3月,官方制造业PMI为50.5,重回荣枯线上方,创6个月的新高中国建材网cnprofit.com。该数据表明国内3月生产活动正在回升,内需较1—2月有所改善,其对前期悲观的市场预期具有修复作用。另外,降息、降准的预期再次抬头。近期,市场对年内三次降准的预期升温,分别在二季度、三季度和四季度,最近一次或在4月。整体宏观经济预期向好,对大宗商品市场形成支撑。


  Brucutu矿区复产受阻


  巴西时间3月19日,距离2月初淡水河谷事故一个月之后,淡水河谷官方宣布,其收到来自MinasGerais州检查厅的文件,批准恢复自2月4日之后就关停的Brucutu矿区的作业活动及Laranjeiras尾矿坝的运营。虽然该矿区及尾矿坝仍处于关停状态,重启的时间需要得到环保部的最终答复,但受该消息影响,当天,隔夜铁矿石掉期大幅下跌,早盘开盘铁矿石5月合约下跌近5%,9月合约跌停收盘。


  其后不久,淡水河谷发布公告称,巴西一家法院已经下禁令,要求淡水河谷公司在MinasGerais州的13座尾矿坝停产。因此,Brucutu铁矿复产日期可能要拖得更长。


  三大矿山先后发布减产声明


  淡水河谷官方发布会表示,2019年其产量将从3.72亿吨降到2.97亿吨,同时增加1000万吨的三方采购,这势必导致巴西小矿山的出口量下降,最终预计淡水河谷总销售量为3.07亿吨。截至目前,淡水河谷表示,还没有增加北方产量的能力或计划,即使Brucutu复产,总产量仍会降到3.32亿吨,降幅至少在5000万吨。


  上周,澳洲铁矿石巨头必和必拓发布声明称,受热带气旋Veronica影响,铁矿石预计减产600万—800万吨。随后,力拓削减了澳大利亚Pilbara地区2019年的铁矿石出货量预期,原因同样是热带气旋Veronica造成生产中断。力拓表示,2019年Pilbara的出货量将处于此前3.38亿—3.5亿吨预估区间的低端。2018年,Pilbara的铁矿石出货量为3.382亿吨。综合前期飓风造成破坏以及1月港口设施发生火灾的影响,2019年力拓约有1400万吨的产量损失。


  三大矿山减产预期超过7000万吨,而它们一直是全球铁矿石增量的主要来源,上述矿山陆续宣布减产预期,意味着2019年铁矿石供应将发生重大变化。


  淡水河谷矿难发生后,削减产量的影响已经开始显现。3月,巴西铁矿石出口量为2218万吨,较2018年同期下降26%,创6年来的最低水平。淡水河谷减产意味着其他生产商必须填补铁矿石的供应缺口,但矿山扩产需要一定的时间周期,短期恐难以弥补缺口。


  近期,巴西和澳大利亚的铁矿石发货量明显下降。2019年以来,两地发货量合计约2.54亿吨,较2018年同期减少约300万吨。


  综上所述,铁矿石以供应端驱动为主导的上涨行情仍会持续,操作上建议在9月合约上逢低布局长线多单,但同时需要警惕短期高位回调的风险。


近期,多地部分重大项目集中开工。据上证报记者粗略统计,仅福建、陕西、四川等地集中上马的项目总投资规模就超过1万亿元。   从地方披露信息来看,产业项目占据大头,一批大数据、新能源等战略性新兴产业项目开工。作为投资主体,民间投资的信心在恢复和提振。   此外,基建项目仍是地方投资的重要部分。分析人士指出,随着基建项目执行进度明显加快,预计3月份全国基建投资增长有望提速,二季度还将继续加快。   3月份以来,多地纷纷掀起一季度重大项目建设热潮。   陕西省组织开展了重点项目集中开工月活动,截至3月底,渭南、商洛、咸阳等市(区)相继举办重点项目开工现场推进会,共开工项目2288个,年度计划投资3205亿元。   3月27日至29日,福建省各地集中开工重大项目253个,总投资3001亿元。3月27日,四川一季度重大项目集中开工,共涉及1703个项目,总投资8750亿元。   从地方披露信息来看,仅3月底短短3天时间,地方就有超过万亿元的项目集中开工。其中,产业项目占据大头。   以福建为例,此次集中开工的产业重大项目投资规模约945亿元,占总投资规模的近三分之一。其中包括京东(仙游)数字经济产业园、宁德时代一汽动力电池项目(一期)等多个新兴产业项目。   四川集中开工的项目中,无论项目数量还是项目投资金额,产业项目均排第一位。其中包括总投资高达百亿元的诺思(绵阳)微系统基地项目,该项目投产后计划年产110亿颗FBAR(薄膜腔声谐振)滤波器芯片。   四川省发展改革委相关负责人表示,这批项目的开工,将进一步激发民间投资活力,扩大有效投资,优化投资结构,增强经济发展后劲,为完成全年经济主要预期目标和推动全省经济高质量发展提供有力支撑。   相关数据也印证了民间投资信心正在恢复和提振。比如,四川省一季度重大项目开工中,民间投资项目数量和投资额度的占比均超过50%。   在一季度重大项目开工中,重大基建项目仍是重要部分。近期总投资近360亿元的成自高铁、总投资278亿元的南玉铁路等多个交通基建项目陆续开工。   上证报记者梳理各地规划发现,浙江、云南、山东、重庆、四川、上海、江苏、广东、贵州、广西等10个省区市今年交通基础设施建设投资规模均在千亿元以上。   交行金融研究中心高级研究员刘学智在接受上证报记者采访时表示,随着基建项目执行进度明显加快,预计3月份基建投资增长有望提速,二季度还将继续加快。全年基建投资或恢复10%左右增长,成为拉动整体投资的关键力量。   从1至2月份数据来看,基建投资已经出现回升势头,4.3%的增速比2018年全年提高0.5个百分点。   国家统计局将于4月17日公布包括基建投资在内的3月份主要宏观数据。华泰证券首席宏观分析师李超预计,3月份基建投资同比增速或继续反弹至6%。


  ❒.预计今年二季度的外矿供应量,我们认为环比增加,而同比有望减少,且澳巴表现各异。


  ❒.对于二季度,我们认为在环保限制放松,以及矿价高企的刺激下,经过两个月的复产准备后,预计国产铁精粉有望自二季度起产量逐渐增加,同比增加2%-3%。


  ❒.套利方面,跨期套利推荐买i1909卖i2001正套,以及跨品种套利推荐买铁矿卖热卷,钢厂产量增加利多原料利空成材,而二季度将迎螺纹消费旺季,故可考虑将热卷作为空头配置。


  2018年钢材价格受供给侧改革推动上行,2019年一季度,铁矿价格同样也是受供应短缺预期的驱动而大幅上涨。一季度矿价在涨声中走过。1月铁矿价格延续12月走势,继续稳步上涨。2月价格围绕着巴西淡水河谷的溃坝事故而展开,月度普氏均价87.33美元,较1月均价76.03美元上涨14.86%。到了3月,淡水河谷再添一停产矿区,影响1280万吨产量,全面利多铁矿。但随后事故处理方式体现出博弈加剧的特点,原本停产的矿区得以复产,当日铁矿近乎跌停,随后证实复产无法如期实现,铁矿盘面开始反弹。价格走势较为纠结,在多空因素均已体现,以及事故处理出现反复的情况下,行情体现为震荡走势。


  展望二季度,铁矿石价格能否再上新台阶?一季度的上涨逻辑能否在二季度兑现?我们从供需库几个方面梳理了铁矿的基本面情况。


  一、铁矿石供给


  国产矿供应方面,根据中国联合钢铁网与中国冶金矿山企业协会联合推出的中国铁精粉产量统计,2019年2月产量为1814.38万吨,比1月份的1943.74万吨减少129.36万吨,降幅为6.66%。2月份日均产量为64.8万吨,环比增加2.1万吨,增幅为3%。2月份全国铁精粉产量同比增加42.59万吨,增幅为2.4%。2月累计同比减少55.82万吨,同比增长率为-1.46%。


  矿价经过2月份大幅上涨,对于国产铁精粉已具有扩产吸引力,2月份国产铁精粉一年来首度出现同比正增长,但累计同比仍然是减量。3月份由于今年两会对矿山限制弱于去年,今年仅在距离北京较近的保定、唐山、张家口等城市的炸药受到明显限制,而2018年两会期间,整个河北省均处于炸药停供状态,今年的矿山限产力度明显低于去年,因此3月铁精粉产量预计同比维持小幅正增长。


  对于二季度,我们认为在环保限制放松,以及矿价高企的刺激下,经过两个月的复产准备后,预计国产铁精粉有望自二季度起产量逐渐增加,同比增加2%-3%。


  从进口来看,2019年2月份我国铁矿砂及其精矿进口量为8308万吨,同比下降1.4%。1-2月为17440.1万吨。与去年同期相比减少5.5%。


  根据以往外矿发运规律,由于财报年度规定不同,通常下半年是巴西矿发运高峰,而上半年尤其是二季度,通常是必和必拓、FMG等公司冲刺年度目标的时期。全年下来,各个季度发货相对均衡,一季度略少,约占全年的23%。预计今年二季度的外矿供应量,我们认为环比增加,而同比有望减少,且澳巴表现各异。


  对于澳洲矿来说,二季度的供应节奏扰动主要为飓风洪水等天气因素。今年澳洲矿区仅在一季度末遭遇了影响产量的飓风天气,但并不代表二季度依然风和日丽,海洋性气候使得夏季飓风常发,尤其在二季度初,成为影响海上作业及供应量的主要因素。此外,去年二季度澳矿突发多起安全事故,不考虑事故的情况下,今年在高矿价刺激下,澳洲矿石供应或会同比增加。


  巴西矿方面,淡水河谷供应或在二季度呈现减量发运。2月4日晚间,巴西法院要求淡水河谷位于MinasGerais州的Brucutu矿区暂停生产。Brucutu矿区是该州规模最大的矿区,隶属于东南系统,铁矿年产能约3000万吨。3月15日,淡水河谷官方表示收到法院关于暂停Timbopeba矿区一切作业活动及对应Doutor尾矿坝使用的命令。Timbopeba矿区位于MinasGerais州的OuroPreto市,每年生产1280万吨铁矿石。2月、3月均处于停产状态的Brucutu矿区影响产量约250万吨/月(3000/12=250),3月中停产的Timbopeba矿区影响产量约107万吨/月(1280/12=107)。这部分减量将在二季度充分显现。


  一季度的铁矿走势,很大程度上受巴西淡水河谷溃坝事件的影响,事故-处罚-停产-复产-再停产,无不牵动着铁矿上涨、回调的节奏,犹如2018年限产复产消息对钢价刺激那般剧烈、直接。溃坝事故的影响不是两三天就结束的,事故影响之大决定了它对铁矿供需格局的影响是长期的、深远的。巴西矿难事故回顾如下:


  二、铁矿石消费


  2月份,全国铁矿总消费量为9606万吨,同比增加1.6%。1-2月份累计铁矿消费为2.06亿吨,同比减少1.2%。


  3月开始,春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退,年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗,钢厂陆续进行原料补库,从矿石成交量来看也印证了钢厂的补库需求。3月“两会”召开,会议再度提出环保目标,使得沉寂已久的限产令重回视野,对于钢厂大规模补库以及矿价上行带来了一定压力。


  展望二季度,取暖季已结束,根据环保目标而制定的错峰生产措施仍然会有,但边际影响上开始转弱。可以预期的是大量高炉准备在二季度复产。据钢联调研数据显示,截止2019年3月29日,调研247家钢厂高炉开工率75.73%,环比增0.7%,同比降2.21%,目前高炉开工率并未显著恢复;伴随强化管控执行临近尾声,未来两周有35家钢厂(45座高炉)计划复产,预计增加生铁日均产能合计11.25万吨;有4家钢厂(4座高炉)计划进行检修,预计减少生铁日均产能合计1.61万吨。总体来看,高炉复产,铁水增量,大概率会在二季度出现。


  另一个影响矿石需求的因素为钢材价格,即钢厂利润。目前钢厂利润已在低位,部分钢厂略有亏损,钢价受悲观情绪影响继续下跌的空间不大。即钢价若是不发生暴跌,则矿价就有机会向上。


  三、铁矿石库存与后期推演


  得益于铁矿自身供应的收缩,以及限产政策放松所带来的消费增加,铁矿石库存总体较去年同期降低,铁矿港口库存由最高1.6亿吨的高位回落到当前的1.4亿吨水平,高库存压力减轻。


  展望二季度,淡水河谷发货减量,澳矿发货略有增加但不足以弥补巴西的减量。4月份以后,库存将开始出现连续降库,由当前的1.4亿吨下降至1.3亿吨水平。当市场逐渐意识到铁矿的供应短缺,预期被强化后,价格或将伴随着库存下降一步步走高。


  四、后市展望、策略及风险点


  2018年钢材价格受供给侧改革推动上行,2019年一季度,铁矿价格也是受供应短缺预期的驱动。到了二季度,巴西溃坝事故导致的供应减量开始体现,而国内正值取暖季限产取消、钢材消费旺盛之际,铁矿石的需求环比及同比都会增加。这对矿石库存消耗来说比较有利,二季度港口库存将会有较为明显的库存下降。


  再次梳理矿石基本面,我们看到较为确定的是供应减少,需求增加,这种情况下多头思路对待是胜率较高的选择。当然做多也有风险,风险在于淡水河谷矿区复产的反复,以及国内不定期的限产政策。落实到交易合约上,1905合约即将结束,单边时间不够,因此多头合约可改为1909合约。或者可以考虑买入看涨期权。


  套利方面,跨期套利推荐买i1909卖i2001正套,以及跨品种套利推荐买铁矿卖热卷,钢厂产量增加利多原料利空成材,而二季度将迎螺纹消费旺季,故可考虑将热卷作为空头配置。


  当然,任何交易都是有风险的,我们撰写此文仅是通过研究分析与各位分享二季度可能的走势,不构成投资建议,交易面临的风险可以关注巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱等。


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