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梅雨季扰动短期需求,继续推荐中长期格局改善品种
2020年06月09日    阅读量:16304    新闻来源:中国建材网 cnprofit.com  |  投稿

核心观点


行情回顾


上周建材(中信)指数上涨0.1%,跑输沪深300,跑赢3.37pct。上周建材涨幅前五分别为:正源股份(2.040, -0.02, -0.97%)(+16.94%)、中材科技(14.490, 0.20, 1.40%)(+15.06%)、中航三鑫(9.480, -0.27, -2.77%)(+11.99%)、菲利华(26.500, -0.05, -0.19%)(+11.71%)、阿石创(35.110, 0.11, 0.31%)(+11.53%)。

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核心观点:梅雨季扰动短期需求,继续推荐中长期格局改善品种


核心逻辑与标的:


1)短期继续重点推荐竣工端标的:4月竣工面积增速错月下滑后,我们预计5-6月地产交付压力下,施工竣工传导仍在加速,反映为涂料、瓷砖、管材、玻璃等B端发货持续向好,防水、减水剂等开工端维持强势中国建材网cnprofit.com


短期华南华东陆续进入梅雨季,施工活动短期受季节性扰动,且上周OPEC+视频会议协议减产及美国原油产量库存下降支撑油价震荡上行,我们认为需求端扰动是短期因素,20H2总需求仍然旺盛,成本端影响短期预期,但中报仍将体现20H1成本下降弹性。


中长期来看,下游地产企业头部化+精装修集采比例提升+质量品牌升级,具备品牌+渠道+资金+服务+成本综合优势的消费建材龙头持续受益,推荐永高股份(6.960, -0.04, -0.57%)、伟星新材(12.240, 0.00, 0.00%)、蒙娜丽莎(31.450, 0.45, 1.45%)、亚士创能(43.350, -0.56, -1.28%)、三棵树(125.000, 1.07, 0.86%)、科顺股份(18.140, -0.11, -0.60%)、东方雨虹(38.120, 0.50, 1.33%);


2)减水剂:龙头企业产能快速扩张,中长期格局有望较大幅度改善,价格周期性弱化,看好下游集中度提升+原材料质量变差+合成环节化工入园管理背景下,配方及服务重要性提升,龙头市占率持续提升,推荐垒知集团(11.890, -0.22, -1.82%)、苏博特(29.500, 0.10, 0.34%);


3)水泥:板块继续回调,我们预计与近期雨水较多、水泥价格季节性回调等因素有关,关注淡季量价支撑,继续推荐雨水较少、需求受影响小的西北水泥股天山股份(12.530, 0.12, 0.97%)、祁连山(16.300, 0.21, 1.31%),持有海螺水泥(56.560, 0.55, 0.98%)、上峰水泥(23.470, -0.03, -0.13%)(维权)等。



玻璃:1)光伏玻璃:上周3.2mm光伏镀膜玻璃出厂价环比暂稳;2)平板玻璃:上周平板玻璃价格环比上涨1.56%,生产线点火1条,日熔量共计 153995吨,周环比增加 400吨。深加工企业整体开工率维持在 85%左右,部分大厂满负荷生产,后续市场进入社会库存消化周期,6月点火产线较多,关注供给变化情况。生产企业库存总量为5474万重量箱,周环比下降332万重量箱,降5.72%。



水泥:上周全国水泥市场价格环比下跌0.4%,价格回落区域为沈阳、杭州、福州、武汉和海口等地,幅度10-20元/吨;甘肃天水第三轮上调,山东地区价格公布上调10-20元/吨,执行待观察。市场正式进入传统淡季,南方地区企业出货环比回落10%-20%,受益于低库位,价格仅小幅回落,预计后期价格高位震荡调整为主。上周全国水泥平均库存55.06%,周环比上涨1pct。


玻纤:1)上周无碱池窑粗纱市场主流走稳,国内市场需求表现良好,5月底泰山玻纤满庄10万吨生产线线提前点火、山东玻纤3万吨改8万吨产线点火复产,共涉及产能18万吨/年,但正式投产尚需时间,月内仍存产线点火消息,现阶段各厂家仍以稳价出货为主;2)电子纱价格暂稳,电子纱G75市场价格7800元/吨左右,电子布市场价继续下滑,目前主流报价在3.2元/米上下。


各细分行业每周动态


1)水泥:水泥价格出现回落,平均库存小幅上涨(数据来源:数字水泥网、卓创资讯)


上周全国水泥市场价格环比出现回落,跌幅为0.4%。价格回落区域为沈阳、杭州、福州、武汉和海口等地,幅度10-20元/吨;甘肃天水第三轮上调,山东地区价格公布上调10-20元/吨,执行待观察。6月初,国内大部分区受持续雨水天气影响,水泥市场成交量明显减弱,特别是南方地区,企业出货环比回落10%-20%不等,得益于前期低库位,水泥价格仅小幅回落为主。整体来看,下游市场正式进入传统淡季,短期雨水天气频繁,需求下降明显,待天气稍有转好,预计企业出货会有一定恢复,后期价格走势多将在高位震荡调整为主。


上周全国水泥平均库存55.06%,周环比上涨1pct。上周全国水泥磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值69.30%,环比下降3.87个百分点。西南上周降雨暂时减少,需求有所恢复,其他地区受天气和农忙影响,需求普遍下降,中南地区降幅较大。


西北地区水泥价格继续上调。甘肃天水地区受益于益重点工程支撑,下游需求良好,企业发货能达产销平衡,库存持续低位,供应不足,企业再次上涨价格。新疆乌鲁木齐袋装水泥价格上调,因前期受疫情影响,下游需求较差,以及与中小企业竞争,袋装价格大幅下调,明显低于散装价格,近期下游需求明显好转,企业发货不断回升,企业开始恢复性上调价格。陕西水泥价格暂稳运行。



华东地区水泥价格出现下调。浙江杭州、绍兴、嘉兴、淮南、福建福州等地水泥价格出现不同程度回落,江苏苏锡常地区水泥价格暂稳,后期存小幅回落预期。6月份万年青(12.960, 0.09, 0.70%)有停窑检修计划,预计后期供应将减少,且上周外围南昌和抚州等地区价格陆续公布上调,本地企业涨价意愿较强。山东济南、淄博和泰安等地区部分企业价格公布上调10-20元/吨,价格上调尚未落实,市场成交价以稳为主,企业公布价格上调主要是由于6月1日-15日,水泥企业停窑限产15天,供给减少。但受农忙影响,下游需求环比减少10%-20%,企业发货明显不足,价格上调能否落实存有不确定性。



华北地区水泥价格以稳为主。京津地区水泥价格平稳,两会结束后,北京地区下游需求有所好转,中小企业发货恢复正常水平,大企业发货能达8-9成,天津地区下游需求无明显变化,企业发货维持8成。河北唐山地区水泥价格上调后保持平稳,下游需求环比减少5%-10%,企业发货在9成左右,受益于前期停窑限产,库存普遍较低。石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳,受农忙影响,下游需求减少10%-20%,企业发货多在7-8成,部分外运量较大企业能达产销平衡,企业刚刚恢复生产,库存偏低运行。



中南地区水泥价格有所下调。上周粤东梅州、汕头、海南海口、湖北武汉等地区水泥价格不同程度下调,珠三角地区部分中小企业袋装价格回落10-20元/吨,大企业价格继续以稳为主。河南郑州和及周边地区水泥价格上调未能落实,受农忙影响,下游需求环比减少,但6月10起,水泥企业将停窑限产20天,部分企业有计划继续推涨价格。



西南地区水泥价格大稳小动。四川成都及周边地区水泥价格保持平稳,下游需求比较稳定,企业发货能达9成或产销平衡,库存在50%左右,预计短期内价格将会继续趋稳。贵州、云南等地水泥价格暂稳;重庆地区水泥价格依然走稳,水泥企业尚未完成二季度停产天数,后期将会陆续补停。


东北地区水泥价格偏弱运行。辽宁辽中沈阳和辽阳等地区水泥价格小幅下调10元/吨,下游需求比较稳定,水泥企业外运量变化不大,日出货在7-8成,生产线恢复正常生产后,库存不断增加,导致价格有所回落。黑吉两地区价格继续在底部徘徊,需求环比无明显化,由于大企业价格较低,小企业市场份额被抢占,大企业发货情况相对较好,但无利润空间较小。



2)玻璃:浮法玻璃市场稳中有涨,刚需支撑良好,出货维持尚可(数据来源:卓创资讯)


上周国内浮法玻璃均价为1491.31元/吨,较上上周价格上涨22.84元/吨,环比涨幅1.56%。


上周浮法玻璃市场稳中有涨,刚需支撑良好,出货维持尚可。华北上涨相对明显,出货略减缓,多数厂产销平衡;华东稳中有涨,成交相对平稳,部分厂小幅调涨,但下游提货多按需补货为主;华中主流走稳,湖北个别厂、湖南厂家价格小幅提涨,多数厂走货放缓,湖北整体产销平衡;华南部分小涨1元/重量箱,出货减缓,多数厂产销平衡;西南刚需支撑良好,价格普遍上调1-2元/重量箱;西北产销良好,多数厂白玻库存小降,市场交投有一定起色;东北出货良好,部分厂小涨1元/重量箱。



从供应看,全国浮法玻璃生产线共计298条,在产233条,日熔量共计153995吨,周环比上涨400吨,上周新点火1条,无冷修及改产浮法线。



上周重点监测省份生产企业库存总量为5474万重量箱,较上上周缩减332万重量箱,降5.72%。全国浮法玻璃市场厂家整体库存仍有下降,沙河受前期产线停产支撑,去库超预期,整体市场进入去社会库存阶段,多数区域出货有所减缓。华北上周整体出货有所减缓,多数厂产销平衡,沙河望美出货良好,因前期部分产线停产支撑,整体库存削减依旧明显,目前沙河厂家库存 752 万重量箱。华东出货有进一步减缓,但多数厂产销维持尚可,库存仍有下降,浙江大厂库存削减明显。华中湖北地区近期船只较紧张,当地加工厂订单良好,一定补库下,库存小幅削减;湖南大厂出货良好,稳步去库。华南广东区域出货减缓,加之受降雨影响,多数厂周内产销基本平衡,个别厂小幅去库;福建厂家去库幅度缩减。西南加工厂订单饱满,保持小幅去库节奏,云贵区域出货良好,川渝较前期出货略有减缓。东北出货维持较好,库存仍有进一步削减,多数厂库存较低。西北需求增量,库存小降。后期市场看,降雨增多下一定程度影响工程进度,但部分区域农忙或一定程度影响出货,但赶工支撑下,刚需预期尚可,出货仍将得到一定维持。



3)玻纤:无碱粗纱供给将小幅增加,电子纱行情延续偏弱走势(数据来源:卓创资讯)


无碱纱市场:上周无碱池窑粗纱市场大致走稳,个别厂实际成交价格松动,国内市场需求表现良好。近期受风电纱市场需求良好托底,大众型产品整体产量较平稳。据了解,5月份个别池窑产线点火及复产,涉及产能18万吨/年,但正式投产尚需时间,短期来看,总体供应面相对较平稳。据了解,多数企业近期调价意向一般,月内仍存产线点火消息,现阶段各厂家仍以稳价出货为主。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持3950-4200元/吨不等。



电子纱:电子纱市场整体运行表现较一般,前期厂家电子纱及电子布价格有一定下调后,短期来看,成本端支撑,电子纱价格暂稳运行。目前电子纱G75市场价格实际成交在7800元/吨左右,部分中高端产品价格较高。下游电子布主流报价在3.2元/米上下。



4)上游原材料:(数据来源:卓创资讯、Wind)


煤炭:上周国内动力煤市场整体维稳。上周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价542元/吨,周环比小幅上涨1元/吨,山东水泥企业主要从内蒙、山西主产地采购汽运煤炭,华东其余省份主要从秦皇岛等港口采购海运动力煤。国内煤价上周价格总体盘整趋稳,水泥企业燃料成本暂无变动。


纯碱:上周国内重碱市场行情低迷,市场成交重心仍有下移。近期国内浮法市场涨势放缓,浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足,部分浮法玻璃厂家本月仍有压价意向。重碱价格维持低位,多数纯碱厂家亏损运行,但纯碱厂家整体库存依旧偏高,厂家多积极接单出货为主,近期部分浮法玻璃厂家重碱新单价格仍有小幅下跌。目前国内重碱主流送到终端价格在1180-1350元/吨,多数厂家执行月底定价,沙河地区重碱主流送到终端价格在1200-1230元/吨。



沥青:上周上海石化(3.720, -0.03, -0.80%)道路沥青(70#A级)出厂价3170元/吨,周环比上涨120元/吨。



钛白粉:上周全国钛白粉(金红石型)均价12900元/吨,周环比-450元/吨。



管材相关原材料:上周全国PVC均价6382元/吨,周环比+272元/吨;PE均价7275元/吨,周环比持平;PPR均价8767元/吨,周环比+133元/吨。


近期核心推荐标的


(1)永高股份:1)A股工程塑料管道龙头,有望受益于精装房趋势,业绩维持较快增长;2)水利、老旧小区建设加码提振需求:国务院联防办明确提出近三年将有一百多项重大水利工程、投资规模合计超过1万亿。公司参与浙江五水共治,19年PE管收入占比约25%,水利建设加码利好公司发展;公司公元管是上海老旧小区改造推荐管材之一;3)公司发行可转换公司债券,募集不超过人民币 7 亿元,用于岳阳、台州各新建 8/5 万吨塑管产能,产能布局将进一步完善,公司全国有2200多个一级经销商,随着外地市场逐步成熟,毛利率有提升空间,同时有利于降低运费等销售费用。



(2)蒙娜丽莎:1)产能大幅扩充。根据调研,2019年公司产量8000万平(5000自有+3000OEM),2020年投产产能大幅增加(2500藤县+500技改+1000OEM),藤县剩余产能6322万平有望于2020年全部开工建设;2)B端客户开拓良好,放量可期。2019年末公司新签地产战略客户71家,绝大部分为CR100地产商,前三季度新装样板间已超过去年全年;3)坚持B端C端双轮驱动战略,创新优势大。公司2019年经销收入占比为59%,奠定了良好的资产负债表和现金流基础。对比马可波罗8000家门店、东鹏6000家门店,公司仅3000家门店,渠道下沉空间仍大。



(3)亚士创能:1)亚士在工程漆领域具备较强的品牌/服务/资金综合竞争力,伴随着下游客户集中度提升+公司未来新增产能释放,工程漆市场份额有望提升;2)19年原材料价格下跌及收入结构改善推动毛利率改善,20年起收入结构改变及自有产能占比提升推动毛利率提升,同时随着收入快速增长,期间费用率弹性有望逐步体现;3)保温装饰板符合装配式建筑/老旧小区改造需求方向,产品标准完善推动保温装饰板市场竞争环境优化,公司作为产品开创者与标准制定者将显著收益。



(4)三棵树:1)随着下游客户集中度提升及内资品牌力增强,B端有望保持高增长;2)C端稳步持续推进一二线城市布局,推进终端品牌建设及通过高加价率吸引渠道资源;3)公司18年收购大禹防漏,进军防水市场,向综合型建材服务商转型,看好公司长期成长。



(5)科顺股份:1)公司依靠资金优势快速做大规模,初步实现全国产能布局,行业第二地位稳固;2)卷材业务短期受益于沥青价格下跌,毛利率提升,同时随着产能布局完善,运输费用率有下降空间,公司盈利能力将进一步提升;3)行业垫资竞争环境有所优化,同时公司加强应收应付管控,现金流量表有望逐步优化,公司估值偏低,仍有较大提升空间。



(6)东方雨虹:1)下游客户集中度提升+建立较强的品牌、渠道、服务壁垒,防水行业市占率有望进一步提升;2)19年公司加大回款力度考核,渠道改革提升工渠占比,同时随着规模扩大和上游化工原料厂商议价能力增强,看好现金流改善;3)涂料、保温、房屋修缮等多品类布局走在行业前列,有望嫁接现有地产集采及工渠合伙人资源,打开长期增长空间。



(7)北新建材(22.840, 1.05, 4.82%):1)石膏板成本优势突出,处于垄断地位,定价权强,通过多品牌定价策略稳步推进市占率提升及单平净利提升;2)持续推进石膏板品牌升级,周期性弱化,产品升级带动长期盈利能力提升;3)通过“自建+收购”积极打造海外石膏板、龙骨、防水等新的增长点。同时考虑到2020年废纸价格上涨有望带动石膏板原材料护面纸价格上涨,公司高端产品提价幅度预计超过成本涨幅从而提升单平净利。


(8)海螺水泥:1)公司产能全国布局,规模优势显著,制造成本领先行业;2)公司产业链拓展成效初显,资本结构持续优化;3)后期基建投资回补力度最强,地产存在赶工需求,4月赶工有望推动需求集中释放,Q2有望迎来价量齐升。


(9)上峰水泥:1)公司业务根植于华东,区域水泥需求旺盛;2)复制海螺“T”型战略,节能减耗降成本效果显著;3)公司公告《稳中求进战略发展规划》明确2019-2021 年发展目标,看好新战略规划未来指引。



(10)祁连山:1)甘肃水泥龙头,19年在甘肃市占率达42%,根据甘肃省政府的披露,2020 年甘肃确定 158 个省列重大建设项目,总投资 9958 亿元,公司有望较大程度受益;2)短期预计西北地区晴天多、低库位叠加需求恢复快,有望维持较好价格趋势;3)19年吨成本、吨毛利均有所下降,盈利能力进一步提升。



(11)垒知集团:1)减水剂行业集中度提升,驱动因素包括原材料质量变差导致对减水剂总量,性能和服务要求的提升;下游商混及基建客户集中度提升;母液合成企业化工入园限制,小企业退出,中小厂家扩产空间有限,同时根据调研,公司产能有望从18年底的85万吨提升至21年底的160万吨(按母液合成能力),公司市占率将进一步提升;2)减水剂行业周期性弱化有望提升估值:19年原材料价格下降,但价格端依旧稳定,原材料质量变差后客户对品牌和现场服务能力重视度提升,价格周期性弱化;3)检测业务结构优化:厦门建工检测行业竞争环境20年有望改善,预计公司检测利润率不会进一步走低,同时公司积极拓展交通、环保、电子电器,汽车电子等检测业务。



(12)苏博特:1)受益于行业集中度提升,公司19年市占率约为6%,随着20-21年公司泰兴、大英基地投产,公司未来市占率有望继续增长,继续挤占小企业份额;2)公司研发、服务及产业链一体化优势明显,产品+服务共同构筑品牌优势,客户中工程客户占比高,有助于保障高利润率;3)公司收购的检测中心为江苏建工检测龙头,内生成长性好,检测领域外延可期。


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